今天，商场大变脸。三大指数均暴降2%左右，科创50更是重挫4%，全商场超越4500家公司跌落，挣钱效应极差。
前期炽热的半导体迎来了团体暴降，整个指数大跌逾5%。音讯面上，拜登最新说话触及美国部分工业出资约束，包含对AI、半导体、量子通讯等。这次拜登说的很决绝，跟之前还不太相同。如此一来，外资下降相关职业仓位是大概率事情，引发了“践踏”。
除了半导体职业外，其他赛道早已失血严峻，包含新能源轿车、光伏等生长板块。当然，丢失的还有食品饮料板块，从3月初以来，全体回撤了12%，跌回上一年12月初的方位了。
食品饮料板块详细到个股，回撤更为显着。其间，五粮液年后全体回撤21%，海天味业高位回撤16%，重庆啤酒回撤22%。事已至此，消费股终究怎样看？
从上一年11月初至春节前，商场预期十分达观，将整个食品饮料指数推升了将近40%。详细到白酒、调味品、啤酒等细分龙头，根本都在走了一波跟随商场的β行情，起伏大致为40%-50%。
然后，食品饮料震动了1个多月，直到3月5日宣布全年经济方针，开端走了一波单边的下杀行情，关于节前超级达观的预期定价进行了必定纠偏。4月13日，海关总署宣布3月份进出口数据大超商场预期，食品饮料开端小幅反弹，但在一季度微观经济数据宣布后，再度跌破4月13日低位。
食品饮料，特别是白酒跟微观经济周期十分亲近，在没有宣布财报等空窗期大多跟随微观经济的节奏去演绎行情。终究怎样看待最新微观数据？
一季度GDP同比增加4.5%，超出商场预期的4%。从总量来看，这个数据无疑是惊喜的。这跟此前宣布的制造业PMI、M2以及社融等数据能够彼此穿插验证，都证明了经济处于复苏节奏中。
拆分看，社零消费同比增加10.6%，超出商场预期的7.4%，好像出现出疫情方针调整后的“报复性消费”特征。
该数据由于有上一年3月份基数（-3.5%）影响，无法太直观看清楚其真假，能够用两年均匀增速来跟1-2月进行比照。总量上看，3月社零两年均匀增速为3.3%，低于前两个月的5.3%。其间，餐饮、烟酒、化妆品、金银珠宝别离为2.8%、8.1%、1.3%、6.2%，低于前2个月的9%、9.8%、5.1%、12.5%。
外贸马车中，出口同比大增14.8%，远超干流预期的-5.2%，较1-2月-6.8%大幅拉升21.6个百分点。这并不是上一年3月基数低的问题，由于上一年同期出口增速高达14.3%。出口目的地拆分看，3月对东盟、欧盟、美国出口同比增速别离为35.4%、-7.7%和3.4%，别离较1-2月增速提高26.4、15.6和14.1个百分点。
关于东盟的大幅增加，一部分来源于制裁导致一些产品出口到东盟再转出口到欧美，另一方面也来源于RCEP落地之后，我国与东盟之间的经贸关系更为活泼，依存度更高。此外，除了东盟，一季度关于“一带一路”沿线%，成为拉动出口的别的一个引擎。详细到产品上，新能源轿车、锂电池、太阳能电池产品出口同比增加66.9%，成为拉动3月出口大增的重要力气。
出资马车中，不管是固定出资总量，仍是细分的制造业、基建仍是房地产均有必定程度的下滑或不及预期。其间，3月房地产开发出资增速再次掉头下降0.1个百分点至-5.8%，并没有继续收窄修正。特别值得注意的是，新开工面积大幅下滑将近20%，而竣工面积同比上涨15%左右。可见，在开发商到位资金大幅改进的情况下，到账的钱优先用于“保交楼”，而不是新开工，也暗示开发商关于未来楼市坚持慎重。
全体来说，一季度经济复苏气势仍是不错的，但复苏的根底并没有那么结实，全体出现弱复苏状况。这相较于股票商场此前打满达观预期而言是不行的，因而迎来了一波回撤纠偏。
关于一季度经济体现，债券商场的解读是倾向慎重的。4月18日，10年期国债主力期货价格大涨0.11%。由于经济趋弱会导致商场危险偏好下降，趋向于抛危险财物买债券，利于债券价格上涨。
宣布一季度经济数据后，食品饮料整个板块再度迎来大跌，继续演绎β行情。什么时候能够平缓或止跌，需求一个商场一致来改变。比方微观经济数据某个月开端向好了，或许接下来宣布的一季报财报遍及超预期了，亦或是4月底举行的重要会议能够开释利于微观商场重磅定调等等。
白酒赛道中，茅台现已宣布一季度成绩快报。营收同比增加18%左右，归母净利润同比增加19%左右，略超预期。而其他高端、次高端、中高端或许并没有那么达观。
据酒水咨询公司盛初集团调研数据显现，次高端（500-800元）、高端（五粮液及其他，800-2000元）节后一个月出货量同比别离下滑20%、7%。这仍是建立在上一年3月低基数的大布景下产生的。这份较为失望的调研数据，叠加某位大佬宣布的白酒内卷言辞，让整个白酒在4月10日-12日大幅回撤。
调味品为必要消费品，遭到微观经济的影响比不上白酒。2023年，关于调味品而言依然是复苏之年，是可期的。
一是消费场景会回归，餐饮消费会继续复苏。不过，人们的财物负债表的修正并非一朝一夕之功，整个消费复苏恐将好事多磨，但好在餐饮端在上一年底现已触底，未来仅仅修正快慢的问题。餐饮途径关于海天尤为重要，大致占海天60%的份额。该途径触底康复，利于海天成绩上升。
二是原材料价格坚持高位，但有望下降，利于整个赛道的毛利率提高。海天味业本钱首要由大豆、白糖、PET和玻璃构成，占比大致为18%、14%、12%、12%。
现在，大豆价格依然坚持在高位。最新美国大豆期货价格为1500美元，较上一年最高的1700美元有所回落，但依然大幅高于疫情前的800美元。白糖主力期货价格为6781元，较年头累计上涨17%，比2022年还要高。此外，PET价格依然处于较高水平，玻璃价格则较2021年大幅回落。
三是成绩增加修正没有那么快。首要逻辑是上一年餐饮消费遭到重创，调味品途径库存偏大，本年首要的使命是下降库存至合理水平。因而，企业成绩回归较高增加需求时刻来修正。
在整个食品饮料中，啤酒全体体现最有耐性。本年以来，华润啤酒、珠江啤酒均大涨逾15%，燕京啤酒大涨27%。此外，青岛啤酒在4月初还创下前史新高，本年累计上涨6%。不过，重庆啤酒本年累跌14%。
啤酒单价不高，其消费遭到整个微观经济的影响也要小于白酒。重庆啤酒逆势跌落，首要逻辑有两点：
榜首，重庆啤酒大本营在西部，正在走全国化的逻辑，其扩张速度与深度遭到微观经济的涉及影响会更大一些。
第二，重庆啤酒本身运营遇到一些窘境，且在东部省份进行扩张时遭受了同行的防护反击，其成绩确认性没有青啤、华润那么强。后两者不寻求放量了，不寻求更多的商场份额了，比较专心调整产品结构，提高产品吨价，成绩增加确认性比较强。
3月份社零消费全体大超预期，多少来源于一次性要素，又有多少来源于内生修正动能，无法确认其份额。外贸马车此前是商场比较忧虑的，由于前几个月一向处于较大程度的下滑之中，但3月一举逆转了此前的态势。但继续性怎样样，还有待调查。
总归，咱们需求对经济数据坚持亲近盯梢，由于它决议着食品饮料的β行情。别的，能够耐性等候一季度报的宣布，以归纳决议计划消费股的出资。
但不管怎样说，消费股这波回撤较大，估值水平下降不少，现在至少不必过分失望。上仓位，更多的需求耐性等候预期向好的拐点。
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