纯碱在福耀生产本钱占比较低，年头以来提价22%，估计对福耀玻璃本钱端影响1%以内。福耀需外购的原资料首要包含动力本钱（25.2%，天然气、电力等）、PVB膜（13.4%）、纯碱（5%）、其他原辅资料（17.9%）。
工业天然气价格稳中有降，整体坚持相对平稳。PVB膜因为高度独占与长时间协作价格相对坚持平稳，纯碱年头到现在涨幅22.4%，但折算后归纳本钱占比仅5%，一起考虑收购锁价等要素影响，纯碱提价对福耀本钱端抬升估计1pct以内。
福耀毛利率历史上受原资料价格动摇影响较小，产品结构以及产能利用率是其毛利率的中心影响要素。在历史上两轮原资料提价过程中（2006-2007年、2016-2017年），福耀毛利率未受到显着冲击。而公司毛利率2005-2018年稳健提高首要是产品结构改进驱动，2018-2019年下滑首要是产能利用率下行。展望2021年，因职业复苏公司产能利用率估计显着上升，展望未来5年，天幕等新趋势加快浸透，公司产品结构估计加快向上，因而咱们判别公司毛利率估计有望继续上行。
汽车玻璃职业本钱构成中人工+制作本钱占比高，福耀本钱管控+精细化办理较竞赛对手有优势，估计公司全球比例将继续扩张。从本钱结构看，人工费用+制作本钱占比较高的汽零范畴，国内龙头公司市占率一般较高，内涵原因为人工本钱操控以及规划优势往往是国内企业的竞赛优势。汽车玻璃从职业特点上人工费用+制作本钱占比较高，这恰是福耀比较海外竞赛对手更拿手之处，因而咱们以为福耀比较竞赛对手会有继续的本钱优势，然后完成全球比例的继续扩张。
原资料提价影响有限，三重拐点+光伏玻璃“期权”，坚决看好公司未来开展，保持“买入”评级。咱们以为原资料提价对公司影响有限，后续玻璃新趋势（天幕、HUD、隔热、镀膜、双层等）特别是天幕的浸透速度，饰条事务的回转，运营杠杆有望继续超预期，一起叠加光伏玻璃“期权”，咱们坚决看好公司未来开展，保持2021-2023年归母净利猜测为41.1/52.4/61.5亿，保持“买入”评级。回来搜狐，检查更多
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