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公司首要产品包含隐身、假装及防护资料，首要运用于航发、航空和制导等配备，2018-2021年营收/归母净利CAGR别离高达121%/183%。（慧博投研资讯）公司是目前国内极少数可以全面掩盖常温、中温文高温隐身资料规划、研发和出产的高新技能企业，完成了全温域、多频谱、多功能掩盖。公司研发团队依托于原西工大科研团队骨干力量，深耕30载连续荣获国防技能创造一等奖和二等奖，技能雄厚研发实力强。公司先发优势显着且展开潜力足，订单丰满活跃扩产。隐身资料关于先进武器配备的功能尤为重要，随同我国新一代配备的加快列装，叠加耗材特点，隐身资料的需求有望进一步扩展。依据前瞻工业研讨院猜测，到2025年全球超资料在武器配备隐身技能中的运用商场规模将到达11.7亿美元，年均复合增加率约为31.6%。公司作为国内隐身资料龙头，尤其在中高温隐身资料范畴优势显着，隐身产品已于2019和2020年完成定型批产，2022年1-10月累计发表隐身资料订单高达8亿元，是2021年营收的约1.6倍，订单丰满公司活跃扩产。一起有多个商标处于小批试制或预研研发阶段，展开潜力足。此外，公司活跃布局假装、防腐资料等军民商场，有望敞开新生长空间。
建立合资公司，布局航发工业链。本年8月，公司公告拟与图南股份、陕西黎航、沈阳黎航等一起出资2.4亿元建立沈阳华秦航发科技（公司占比68%），展开航空发动机零部件加工、制作、修理、特种工艺处理及相关服务等新事务，此举将进一步发挥公司在航空发动机工业链的技能与商场优势，构成工业链互补，然后进步公司的归纳竞争才能。
咱们猜测公司2022-2024年归母净利润为3.26、4.43、6.07亿元，选用肯定估值法，对应目标价为294.29元。公司是我国军用隐身资料龙头，且在中高温范畴优势显着，在手订单丰满活跃扩产，咱们以为公司长时间增加潜力杰出，初次给予“增持”评级。
危险提示：军品订单和收入承认不及预期；应收金钱较大带来的收回和危险；军品定价形成盈余才能动摇危险；预研在研产品批产进展不及预期；募投产能扩产进展不及预期；假定条件误差危险。
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